FED-Teilnehmer befürworten baldiges Ende des Bilanzabbaus und setzen auf Schatzwechsel

Teilnehmer des Offenmarktausschusses der FED sprachen sich mehrheitlich dafür aus, den laufenden Abbau der Bundesbankbilanz bald zu beenden und die künftigen Reinvestitionen der Rückflüsse aus Agenturpapieren in Schatzwechsel zu lenken. Sie begründeten die Haltung damit, dass die Geldmarktbedingungen sich zuletzt merklich verschärft hätten und Reservebestände sich offenbar dem Niveau annähern, das als ausreichend angesehen wird. Ein Ende des Runoffs zum 1. Dezember 2025 wurde von fast allen Teilnehmern als angemessen betrachtet.

Gründe und praktische Folgen

Die Teilnehmer hoben hervor, dass steigende Repo-Sätze im Verhältnis zum Zins auf Reserveguthaben und ein Anstieg des effektiven Federal Funds Satzes Anzeichen für knapper werdende Liquidität seien. Solche Entwicklungen könnten die Steuerung des Leitzinses und die Stabilität der Repo- und Treasury-Märkte behindern. Mit einem stärkeren Anteil von Schatzwechseln in der Bilanz würden sich kurzfristige Anpassungsmöglichkeiten erhöhen, da Schatzwechsel leichter verfügbar und flexibler in der Laufzeitstruktur sind.

Einige Teilnehmer warnte n jedoch, dass ein schnellerer Ankauf von Schatzwechseln während der Übergangsphase die Verfügbarkeit kurzfristiger Staatsanleihen für den privaten Sektor beeinträchtigen könnte. Die Mehrheit hielt das Risiko für überschaubar, da die erwarteten monatlichen Rückflüsse aus Agenturpapieren in der Nähe von 15 bis 20 Milliarden US Dollar lägen und damit relativ moderat seien.

Die Diskussion um zentrale Abwicklungslösungen für die ständige Rückkauffazilität zeigte ebenfalls breite Unterstützung für weitere Untersuchungen. Zentrales Clearing könnte die Bereitschaft der Marktteilnehmer erhöhen, die Fazilität zu nutzen, und so Aufwärtsdruck auf Repo-Sätze dämpfen, zugleich bestünde das Risiko einer stärkeren systemischen Bedeutung von Clearinganbietern.

Die wirtschaftliche Lage wurde von den Teilnehmern als moderat wachsend beschrieben, die Gesamt- und Kernrate der Konsumausgabenpreise lagen im September bei jeweils 2,8 Prozent. Der Arbeitsmarkt habe sich allmählich abgekühlt, bleibe aber insgesamt robust. Die Teilnehmer betonten erhöhte Abwärtsrisiken für Beschäftigung und Aufwärtsrisiken für die Inflation, etwa durch Tarifweitergabe.

Aus Sicht von Goldanlegern ist relevant, dass das geplante Ende des Bilanzabbaus und die stärkere Gewichtung von Schatzwechseln die Geldmarktliquidität und kurzfristige Renditen beeinflussen können. Änderungen bei kurzfristigen Realrenditen wirken sich auf die entgangenen Zinsen gegenüber Gold aus und damit auf dessen relative Attraktivität gegenüber zinstragenden Anlagen.